Comments on Memorias de Gregorio Samsa: ¿Devaluar significativamente el sol?

Disculpe que regrese después de meses a este diálo...

2009-09-25T20:12:47.360-05:00

Disculpe que regrese después de meses a este diálogo, profe, pero me detectaron un cáncer y me concentré tanto en mi operación como en las quimios que siguieron. Ya de vuelta, le quería comentar que hay un tema que los académicos no le están dando demasiada bola pero que desde el lado de los clientes de los bancos está cada vez más efervescente: ¿porqué no bajan las tasa de interés si la tasa de referencia del BCR ha sido reducida drásticamente a partir de marzo? La explicación típica de los banqueros es que depende del perfil de riesgo del cliente bancario. Y así parece suceder, pues los créditos corporativos sí han visto disminuir su costo a la par, mientras que el costo de los créditos a las PYMES y de consumo no parecen seguir ese rumbo. Acabo de sacar un crédito puente, por ejemplo, en un banco local con garantía líquida (para no romper un CD que todavía no vence), y sin embargo sólo conseguí una tasa de 14% anual. ¿Cómo? ¿No era que el costo de los créditos dependen del perfil de riesgo de quienes los solicitan? No parece. Aquí creo, profe, que hay algo más y creo que se refiere al nivel de concentración del sistema bancario peruano en que los 4 bancos más grandes concentran poco más del 80%de los depósitos y de los créditos al sector privado. ¿Algún comentario, profe?

Ya pues Luchillo, ¿me estás cochinenando, no? Lo d...

2009-03-27T16:04:00.000-05:00

Ya pues Luchillo, ¿me estás cochinenando, no? Lo digo por esta frase que me mandas: "Así cuando bajaba el tipo de cambio, porque el sol se revaluaba, y el BCR compraba dólares y acumulaba reservas, estaba a la vez agravando la inflación interna al inyectar más liquidez de la necesaria en la economía". ¿Es que el BCR no esterilizó gran parte de sus compras? ¿Para qué sirven los CBME y demás esterlizadores?
No me suenen tus iniciales. Las buscaré. Por lo pronto suena a marca de aparatos eléctricos.

Gracias por su respuesta, profe. Ya decía yo… pens...

2009-03-11T13:58:00.000-05:00

Gracias por su respuesta, profe. Ya decía yo… pensé que el profe se me había picado. Pero me alegro que no, aunque sea para discutir a nivel “elemental”. El problema con su enfoque, profe, es que la política de “mangoneo” cambiario justamente debilita el efecto correctivo del tipo de cambio ante desequilibrios externos (superávits o déficits). Así cuando bajaba el tipo de cambio, porque el sol se revaluaba, y el BCR compraba dólares y acumulaba reservas, estaba a la vez agravando la inflación interna al inyectar más liquidez de la necesaria en la economía. Y conociendo a la “bella durmiente”, ya sabemos cómo se atrasó el BCR en reaccionar ante la inflación creciente pues estaba más preocupado de comprar dólares para que no baje tanto el tipo de cambio y de enfrentar ataques especulativos al sol, y se olvidó de su verdadera misión: el combate a la inflación. La inflación, que no fue tanta al final, sí penalizó fuertemente a nuestro querido Presidente en las encuestas de popularidad por el “recuerdo” del público del Alan inflacionista. Y si examinamos la composición del Directorio del BCR (de siete miembros, solo tres son economistas, y varios son “compañeros”), no me cabe la menor duda que el teléfono le debe haber sonado fuerte a la oreja de Velarde en esos días…

En sentido inverso, al tratar de frenar la subida del tipo de cambio (ahora sí aterrado el BCR por los efectos inflacionarios de esta subida ya que las encuestas seguían desfavorables a Alan), vende dólares y pierde reservas (creo que como $6,000 millones) con tal de frenar la caída del sol. Pero para su mala suerte, la recesión mundial se agraba y no se vislumbra un horizonte cercano de solución. Todo lo contrario, esta recesión, como dice Roubini, “looks like L-shaped”. Por lo tanto me huele a inmediatista, corto placista, el manipuleo del BCR y no tiene el menor sentido de la anticipación ante un horizonte externo más complicado y que puede durar Dios sabe cuánto…

Pero en los últimos días las aguas se están aquietando y el tipo de cambio, al contrario, está revirtiéndose, sin intervención del BCR. Parece que la economía real está cayendo más de la cuenta y las importaciones se están contrayendo a la par que la contracción de las exportaciones y el déficit externo está mostrando, mas bien, una tendencia hacia el equilibrio.

Por si aca, profe, ud. ha incluido un par de artículos míos de La República como lecturas recomendadas en su blog y tenemos amigos en común. Saludos, LG

Perdona Luchillo que recién te responda. Acabo de ...

2009-03-09T18:36:00.000-05:00

Perdona Luchillo que recién te responda. Acabo de ver la clase básica que me estás dando sobre el papel del tipo de cambio... así da gusto (yo solo aprendo de mis críticos).
Sin embargo, te preguntaría: ¿Por qué tenemos una posición de cambio tan elevada? ¿No fue porque el BCR intervino para evitar la revaluación del sol, que seguramente habría caído a 2 por US$ si no lo hubiera hecho? ¿Dirías tú que en ese largo periodo de compras del Banco debió dejar libre el tipo de cambio como hicieron otros países que ahora -dado que casi no acumularon 'reservas'- se ven obligados a devaluar abruptamente y generando una crisis de padre y señor mío?
Finalmente tienes toda la razón que hay que cuidar esas 'reservas'. No se pueden vender a la loca y ciertamente habrá un límite para hacerlo... pero, por el momento, verás que el BCR seguirá vendiendo si hay presiones muy fuertes al alza, aunque cada vez lo hará más conservadoramente.
La parte de tu comentario que no llego a entender es esa de que "justamente cuando más las necesitamos"... ¿para qué si no es para defender devaluaciones abruptas (porque, por lo demás, su rendimiento es mínimo)?
Finalmente, algún día aprenderás que la devaluación es una forma de ganar competitividad espuriamente. En última instancia sólo los incrementos de productividad permiten ganarla en forma 'auténtica' y para tener equilibrios externos sostenibles.
Saludos y espero más comentarios críticos tuyos, especialmente esos de 'economía elemental'.

Disculpe, profe, pero esta vez si que se equivocó....

2009-03-03T10:29:00.000-05:00

Disculpe, profe, pero esta vez si que se equivocó. En economía elemental nos enseñan que es, justamente, el tipo de cambio el instrumento de ajuste por excelencia de los desequilibrios externos. Tanto así, que gracias a las intervenciones del BCR en su defensa, hemos ya perdido alrededor de US$6,000 millones en reservas, justamente cuando más las necesitamos debido a las perspectivas negativas del sector externo. Si usted mira la nota semanal del BCR, este ya no ha estado interviniendo en los últimos días. ¿No será que por fin le hizo caso a las cantaletas de los opositores de su intervención?